188金宝搏亚洲体育app多只ETF跑输基准 换购比例超标情况浮现,已有部分上市公司公告称放弃原先ETF换购计划

  郑志勇:建议成份股换购ETF的规模 不超过目标权重

近期,多起新发指数ETF成立后净值和对标指数间涨跌幅差异极大的情况。究其原因,与指数ETF在换购过程中,基金公司未按指数对标比例接受换购有极大关系。接近证监会的消息人士透露,对于上市公司股东超额换购公募ETF大额减持,以至于净值大幅跑输基准的情况,已经出台了相关窗口指导,具体要求是:成立时股东所换购的比例不能超过上市公司在该ETF所跟踪指数的权重,同时换购股东要遵守证监会对于减持的相应规定。   ETF换购之前世今生:回天胶业是鼻祖,  海康威视也玩过,南方基金曾被处罚  大部分市场观为,回天胶业应该是上市公司股东通过ETF换购的方式减持套现的第一例。  2011年9月15日,回天胶业第二大股东大鹏创投以28.38元的均价,通过ETF换购的方式减持97万股,这一事项被记录在《关于持股5%以上股东减持股份的公告》之中。除了减持套现,相关公告没有提及换购ETF的其他目的。2014年4月,这家上市公司更名为回天新材(300041)。  海康威视(002415)应该是第二例。2012年4月26日,海康威视的第三大股东新疆威讯以所持股份600万股换购华泰柏瑞沪深300ETF,这一事项被记录在一份《关于公司股东减持股份的提示性公告》中。除了减持套现,这份公告也没有提及换购ETF的其他原因。  2013年南方基金因“换购门”遭证监会处罚:因南方基金在南方沪深300ETF投资中存在未能履行勤勉尽责等问题,证监会决定对南方基金责令整改3个月,其间暂停审核所有新产品和新业务的申请;证监会还责成南方基金公司运用自有资金4799万元对相关基金份额持有人进行赔偿。  刚萌芽的ETF换购被掐灭,至此,ETF换购被“尘封”。  近两年为何又“死灰复燃”?  上市公司股东和基金公司各取所需  上市公司股东方面,2017年减持新规后,上市公司股东传统的减持方式变得越发繁琐,而将股份换购ETF,可以做到风险分散,变现灵活,拥有较少二级市场冲击等优势。  集思录副总裁、绿巨人组合主理人郑志勇表示:“一是从减持成本出发,换购ETF费率低。换购价格也不用打折,还可以免印花税和分红所得税。如果通过大宗交易减持的话,通常是折价交易。二是ETF换购再减持具有一定隐蔽性。换购ETF属于网下认购,而非二级市场交易,后续减持进展无需进一步公告,可以绕开减持新规约束。”  有业内人士对新浪挖掘基表示,上市公司股东换购ETF,或存在逆向选择的思维。即,部分上市公司质地与发展前景、二级市场后市走势展望一般的公司股东,才会选择换购ETF减持。而绩优股、大牛股,很少见到股东去换购ETF的。  基金公司方面,由于换购能促进规模增长,基金管理公司将其视为增收利器,推动相关业务,换购比例限制在实践中不断被突破。所以基金公司也乐于接纳换购来扩大产品规模。  即便后续可能面临减持,但大部分基金公司对于上市公司股东的换购需求还是持欢迎的态度。  “摆在眼前的钱为什么不赚呢,”一位公募基金总经理表示,“公募面临的发展环境越来越严峻,前有银行理财产品分流货币基金,后有银行理财子公司的潜在威胁,再加上某些重要政策还可能面临调整,这时候还要对客户的需求挑三拣四,显然是不合适的。”  上市公司股东和基金公司双赢,  股民基民却成买单者  换购ETF很容易发生“主动减持”和“被动减持”,隐藏着对二级市场的冲击。  上市公司股东方面,股东换购ETF基金,在锁定期到了之后在二级市场上抛售基金套现。如果基金的交投活跃、对手盘充足,那么快速套现的难度就不会很大。而如果基金在二级市场交易不活跃的话,换购方就只能寻求赎回ETF,变成一篮子成分股再到二级市场上卖出。  基金公司方面,ETF换购超标后,基金经理需要对超配的股票股份“减肥”到与其在指数中匹配的比例,由此对二级市场带来的抛压很难避免。  具体看,一方面,基金针对手中超配的股份进行变现,无疑会对股价带来套现压力,除非正好有大型机构愿意批量接手、快速建仓,否则由此带来的波动都将由二级市场的持股者买单;另一方面,在调节超配比例的过程中,基金的净值也难免受到影响。  也就是说,上市公司股东和基金公司“双赢”背后,股民和基民,都很容易成为的买单者。  监管规范ETF换购之前,  《对话基金大咖》嘉宾早已经呼吁  早在今年八月,《对话基金大咖》专访了集思录副总裁、绿巨人组合主理人郑志勇。他表示,“现金认购ETF与用股票换购ETF,从形式上看有一定区别,如果ETF运作中出现问题,导致现金认购的投资者与股票换购的投资者利益不同,受伤的一方必将诟病另外一方。”  郑志勇认为,用股票换购ETF,换购比例限制是核心。例如用某只股票换购成ETF,若换购比例与ETF目标权重相近,则省去了ETF建仓过程中的佣金交易成本、市场冲击等;若显著高于该股在ETF的目标权重,则需要卖出交易佣金、印花税、产生市场冲击等。  所以,当时他就提出建议,成份股换购ETF的规模不超过在ETF中的目标权重为宜。用公式表示就是:“ETF成份股换购ETF的规模≤ETF成立规模*该成份股在ETF中的目标权重”。这也与近期传闻的监管层规范ETF换购相近。  点击查看【ETF还能安心买吗?博时、华夏ETF换购"超标",成立十个月输基准13%!业内:换购不应超权重】  附换购ETF科普问答:  问:用现金认购ETF与用股票换购ETF有什么区别呢?  答:如果大家都用现金认购或者大家都用股票换购,投资者之间就不会存在差别了。但是一个用现金认购、一个用股票换购就出现问题了。  在券商宣传的时候,什么股票时候ETF换购呢?  相对估值较高的个股;  业绩显著下滑的个股;  过去涨幅较大,未来股价趋势减弱的股票;  流动性较差的股票……  如果让望京博格去说服客户用股票换购ETF,我一定也会说换成ETF比单拿个股好对吧,这个无可厚非。  现金认购ETF与用股票换购ETF单从形式上就是有区别的,如果后面出了问题,导致现金认购的投资者与股票换购的投资者利益不同,受伤的一方必将诟病另外一方,无论谁对谁错,口水战是不可避免的。  问:如何避免投资者对股票换购ETF产生的误解?  答:换购比例限制是核心。例如,某个ETF跟踪指数中有10%权重的中兴通讯,会出现以下几种情况:  以中兴通讯换购ETF的比例低于10%  因为如果没有股票换购,ETF必须用现金去购买成份股:中兴通讯,在这个过程中会产生佣金、印花税、冲击成本等等,这些成本是ETF所有持有人承担的。  如果有投资者愿意用中兴通讯换购ETF,这个对于ETF所有持有人是好事,至少可以节约建仓所需的各种成本。  以中兴通讯换购ETF的比例高于10%  如果有投资者愿意用中兴通讯换购ETF,这个对于ETF所有持有人就变成坏事了,因为ETF需要卖出多余的中兴通讯,这个过程会产生佣金、印花税、冲击成本等等,这些成本是ETF所有持有人承担的。  问:对于股票换购ETF有什么建议?  答:用现金认购ETF与用股票换购ETF有什么区别呢?谁也无法判断每个成份股未来的涨跌,其实区别不大,但是必须限制每个股票换购ETF的金额或者比例。   ETF成份股换购ETF的规模不能超过:ETF成立规模乘以该成份股在ETF中的目标权重。

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  新浪财经讯 自去年以来,越来越多的A股上市公司也加入到换购ETF的热潮中来,成为弱市中的一道亮丽风景线。虽然换购ETF是否属于减持缺“定义”,但是多只有股票换购ETF的产品,跑输基准引起了投资者关注。

原标题:立竿见影!监管出手规范ETF超额换购,这家上市公司高管随即放弃!超额换购到底公不公平?

  多只ETF跑输基准 换购比例超标情况浮现

摘要 ETF超额换购遭遇监管窗口指导,后续效应可谓立竿见影。已有部分上市公司公告称放弃原先ETF换购计划,转为直接减持。据券商中国记者不完全统计数据获悉,年内约40家上市公司参与了总额超130亿的ETF换购。一方面,以成份股换购ETF有助于上市公司资产多元化配置,提升资产的流动性和收益性;但另一方面,超比例换购将导致产品发行后与跟踪指数产生误差,一定程度上损害了中小投资者利益。

  持有ETF成份股的股东可以用持有的上市公司股票换购该ETF份额,然后该股东再通过卖出换购的ETF份额完成套现减持。但是如果出现大幅超比例换购的情况,可能会加大基金经理调整持仓难度,导致产品跑输基准。

ETF超额换购遭遇监管窗口指导,后续效应可谓立竿见影。已有部分上市公司公告称放弃原先ETF换购计划,转为直接减持。

  wind数据显示,截止8月13日,成立于20181231之前的股票ETF中,有7只产品跑输基准超10%,包括大成中证500深市ETF、汇添富金融ETF跑输基准15%,嘉实主要消费ETF输基准14.8%,博时华夏央机构企调整ETF跑输基准13%等。

此前,监管层对部分基金公司进行窗口指导,要求上市公司以股份换购ETF份额的规模,不可超过该标的在指数中的权重,而且大额换购需要上报相关机构批准。市场随即产生连锁反应。11月5日,四维图新发布公告称,公司副董事长孙玉国先生与董事程鹏先生放弃原先的ETF换购计划。

188金宝搏亚洲体育app 2图:部分ETF成立以来表现,截止20190813

所谓股票换购是ETF特有的一种发行方式,即在ETF发行期,可以用成份股股票换购基金份额。2019年ETF产品高歌猛进,年内新发行ETF规模已超1200亿元, ETF规模大增的背后离不开上市公司股东的“换购潮”。

  具体看,去年四季度成立的博时、华夏、银华三只央企结构调整ETF,成立以来跑输基准,其中博时华夏的两只产品跑输基准超13%。而对于原因,有投资者认为,与基金发行时超比例换购有关。以博时央企结构调整ETF为例,成立以来进行大幅度调仓,中石油股票占净值比例从15%降至3%以下,进一步验证了该基金发行期股票换购超比例。>>>回顾:华夏银华博时央企ETF未上市先亏损 成央企减持快车道

据券商中国记者不完全统计数据获悉,年内约40家上市公司参与了总额超130亿的ETF换购。一方面,以成份股换购ETF有助于上市公司资产多元化配置,提升资产的流动性和收益性;但另一方面,超比例换购将导致产品发行后与跟踪指数产生误差,一定程度上损害了中小投资者利益。

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四维图新高管放弃换购

  近期,新浪挖掘基报道了大豪科技股东换购博时500ETF金额远超大豪科技在中证500指数的权重,也引起了投资者关注。>>>博时中证500ETF跌1.9%遭投诉 博时多产品大幅输基准

11月5日,四维图新发布《关于部分董事放弃以持有的本公司股份参与认购基金份额以及拟减持股份的预披露公告》。公告中称,公司副董事长孙玉国先生与董事程鹏先生放弃原先的ETF换购计划。原计划中,孙玉国先生拟换购不超过93万股,而程鹏先生拟换购不超过105万股。

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公告中还说明了程鹏先生公布的最新减持计划,依然是105万股,只不过此次不再通过ETF换购渠道,而是直接采取减持措施。

  建议:成份股换购ETF的规模不超过目标权重

监管已进行窗口指导

  对于ETF换购,新浪挖掘基邀请业内人士发表看法。集思录副总裁、绿巨人组合主理人郑志勇(望京博格)表示,“现金认购ETF与用股票换购ETF,从形式上看有一定区别,如果ETF运作中出现问题,导致现金认购的投资者与股票换购的投资者利益不同,受伤的一方必将诟病另外一方。”

因超额换购引发的产品业绩严重偏离指数的情况已经引起监管高度重视。近期,监管对部分涉及相关业务的公司进行窗口指导,要求换购规模不得超过该成份股在指数中的权重。

  郑志勇认为,用股票换购ETF,换购比例限制是核心。例如用某只股票换购成ETF,若换购比例与ETF目标权重相近,则省去了ETF建仓过程中的佣金交易成本、市场冲击等;若显著高于该股在ETF的目标权重,则需要卖出交易佣金、印花税、产生市场冲击等。

在部分公司的相关公告中,换购ETF顺理成章地被作为减持方式,并称之为“合理配置资产,优化股东资产结构。”

  所以,他建议,成份股换购ETF的规模不超过在ETF中的目标权重为宜。用公式表示就是:“ETF成份股换购ETF的规模≤ETF成立规模*该成份股在ETF中的目标权重”。

业内人士认为,股票换购ETF可以丰富投资组合,实现多元化配置。“将所持股票换购为ETF份额,未必是减持变现的需求。上市公司股东进行股票换购ETF操作,是把单一股票资产转变为一篮子股票资产,可以丰富投资组合,实现多元化配置,并借助ETF的运作机制实现资产的盘活。”

  以下是问答实录:

对于以现金认购被超额换购的ETF产品投资者来说,则显得有些不公平。超额换购之后,基金要跟踪业绩基准,就必须抛售多余的股票,会导致产品净值下挫。从监管的角度,如何保护好以现金方式认购ETF基金的投资者显得尤为关键。

  问:用现金认购ETF与用股票换购ETF有什么区别呢?

早在2013年时,ETF换购的限制更少。彼时永泰能源停牌时换购了大量的南方开元沪深300ETF基金,而在永泰能源复牌后,永泰能源一路下跌的股票表现致使ETF基金净值一路走低。而永泰能源的股东则通过ETF换购的方式避免了这一波下跌,可谓最大得利者。

  答:如果大家都用现金认购或者大家都用股票换购,投资者之间就不会存在差别了。但是一个用现金认购、一个用股票换购就出现问题了。

此事发生之后,监管层修订了ETF的规则,禁止停牌期间的股票参与ETF换购。

  在券商宣传的时候,什么股票时候ETF换购呢?

集思录副总裁、绿巨人组合主理人郑志勇表示,“现金认购ETF与用股票换购ETF,从形式上看有一定区别,如果ETF运作中出现问题,导致现金认购的投资者与股票换购的投资者利益不同,受伤的一方必将诟病另外一方。”

  (1)相对估值较高的个股;

郑志勇认为,用股票换购ETF,换购比例限制是核心。例如用某只股票换购成ETF,若换购比例与ETF目标权重相近,则省去了ETF建仓过程中的佣金交易成本、市场冲击等;若显著高于该股在ETF的目标权重,则需要卖出交易佣金、印花税、产生市场冲击等。

  (2)业绩显著下滑的个股;

所以,郑志勇建议,成份股换购ETF的规模不超过在ETF中的目标权重为宜。用公式表示就是:“ETF成份股换购ETF的规模≤ETF成立规模*该成份股在ETF中的目标权重”。

  (3)过去涨幅较大,未来股价趋势减弱的股票;

年内近40家公司参与ETF换购,总金额超130亿

  (4)流动性较差的股票……

券商中国记者整理了年内参与ETF换购的上市公司,其换购的对应ETF基金与换购数量,据不完全统计,2019年共有37家企业完成ETF换购,总金额已超130亿元。

  如果让望京博格去说服客户用股票换购ETF,我一定也会说换成ETF比单拿个股好对吧,这个无可厚非。

其中,有三家公司换购金额超过了10亿元。中国石油换购近30亿元排在第一位,中兴通讯与中航沈飞分别以12亿、10亿的换购金额排在了第二、第三位。换购比例一般在1%左右,最多不超过3%。

  现金认购ETF与用股票换购ETF单从形式上就是有区别的,如果后面出了问题,导致现金认购的投资者与股票换购的投资者利益不同,受伤的一方必将诟病另外一方,无论谁对谁错,口水战是不可避免的。

部分ETF基金受上市公司“追捧”,同时被多家企业换购,其中,富国中证军工龙头ETF被中航沈飞、中航飞机等9家上市公司同时换购,换购累计金额达37亿元,占富国中证军工龙头ETF总规模的62.9%;中证长三角一体化发展ETF基金被浙能电力、华谊集团、南京证券三家公司同时换购,换购累计金额达16亿元,占中证长三角一体化发展ETF基金总规模的29%;汇添富中证800ETF基金被白银有色、福斯特、深科技三家公司同时换购,换购累计金额达9亿元,占汇添富中证800ETF基金总规模的14%。

  问:如何避免投资者对股票换购ETF产生的误解?

值得一提的是,工银瑞信沪深300ETF被中兴通讯与中国石油同时换购,换购累计金额达42亿元,甚至超过了工银瑞信沪深300ETF当前的规模40亿元。而在工银瑞信沪深300ETF基金10月23日披露的三季度报告中,基金前十大重仓股中已经完全看不到中兴通讯与中国石油的身影了。

  答:换购比例限制是核心。例如,某个ETF跟踪指数中有10%权重的中兴通讯,会出现以下几种情况:

券商中国记者了解到,在工银沪深300ETF上市前,即产品成立后的建仓期内,基金经理已进行调仓,并在上市日前完成调仓,因此三季报公布的前十大持仓情况与指数权重对应,中石油、中兴通讯均不在列。

  (1)以中兴通讯换购ETF的比例低于10%

业内人士认为,以成份股换购ETF有助于公司资产多元化配置,提升资产的流动性、收益性,有利于提高国有资本证券化率和资本流动性,也体现了中国资本市场的市场化发展、投资工具的多元化和上市公司市值管理的规范化。

  因为如果没有股票换购,ETF必须用现金去购买成份股:中兴通讯,在这个过程中会产生佣金、印花税(目前买入股票不收)、冲击成本等等,这些成本是ETF所有持有人承担的。

然而,若被换购的份额均过大,远超基金所跟踪指数中的公司权重比例,必然会在基金上市之后产生误差与偏离,也就造成了所谓的超额换购。而在超额换购之后,要跟踪业绩基准,就必须抛售多余的股票,一般也就会导致产品净值下挫。

  如果有投资者愿意用中兴通讯换购ETF(比例不超过10%),这个对于ETF所有持有人是好事,至少可以节约建仓(中兴通讯)所需的各种成本。

  (2)以中兴通讯换购ETF的比例高于10%

  如果有投资者愿意用中兴通讯换购ETF(比例高于10%),这个对于ETF所有持有人就变成坏事了,因为ETF需要卖出多余的中兴通讯,这个过程会产生佣金、印花税、冲击成本(小股票的冲击成本更高)等等,这些成本是ETF所有持有人承担的。

  问:对于股票换购ETF有什么建议?

  答:用现金认购ETF与用股票换购ETF有什么区别呢?谁也无法判断每个成份股未来的涨跌,其实区别不大,但是必须限制每个股票换购ETF的金额或者比例。

  ETF成份股换购ETF的规模不能超过:ETF成立规模 乘以 该成份股在ETF中的目标权重。

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